《表7 独立董事比例分组条件下的中介效应检验(稳健性检验)(2003—2016年)》

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《不确定性与公司特质风险:基于隐含权益资本成本的中介效应检验——兼论独立董事的调节作用》

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注:cons为截距变量；***、**、*分别代表通过1%、5%、10%水平上的显著性检验；括号内为稳健性标准误；模型本身控制了年份、行业效应，囿于篇幅，故省略年份和行业效应报告；Hausman检验支持固定效应模型，为节省篇幅，固定效应报告予以省略；根据VIFs膨胀因子系数，不存在共线性问题

检验结果表明，在表6中，当解释变量为eu时，其回归系数显著为正；隐含权益资本成本icc的中介效应比例为15.78%；当解释变量为bu时，其回归系数同样显著为正，变量icc的中介效应比例为17.68%。检验结果再次支持了文本假设H1和H2。表7中，当解释变量为eu时，独董比例较低组中，变量icc的中介效应比例为22.21%，而在较高组中，该比例则降为3.44%，且并不显著；当解释变量为bu时，独董比例较低组中的中介效应比例为18.52%，而在较高组中，该比例则降为6.85%，其中，步骤二检验不显著，需要做Z检验，其结果Z=0.828，表明变量icc的中介效应也不显著。因此，检验结果支持假设H3。