《表3 中国钢材期货与现货市场VECM模型估计结果》

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《中国钢材交易市场价格发现:谁是主角》

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注:ΔF和ΔS分别表示钢材期货主力合约收益率序列和现货收益率序列；λ表示误差修正项，c表示常数项；滞后阶数选取依据对数似然值最大、SIC值最小准则；[]内数值为相应系数t检验统计量值，表中数据为使用计量软件EVIEWS9.0分析处理所得结果；*、**、***分别表示系数在10%、5%和1%显

从长期看，如果期货价格与现货价格之间不存在价格均衡关系，那么它们处于相对分割状态，意味着交易者在期货市场开展套期保值交易活动的风险较大。本文应用最大似然法检验各钢材品种现价和期价之间是否存在长期均衡关系。研究显示，钢材期货、现货市场对数价格序列在5%显著性水平上是协整的。根据有效市场假说，由套利引起的价格差异仅会暂时存在，市场能立即吸收新信息以形成价格，因此将标准化协整向量设定为[1-1]。原始协整向量[1-β2]，假设检验形式:H0:β2=1，H1:β2>1，检验结果显示p值为0.000，说明标准协整向量在1%显著性水平上显著。将3个钢材品种期货与现货市场VECM模型估计的研究结果进行整理，如表3所示。