《表5 IPO“热季”与被投资企业上市后的创新表现》

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《IPO“热季”与风险投资周期波动——发生动因与经济后果》

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注:括号内为标准误；*、**和***分别表示在10%、5%和1%显著性水平下显著；模型（1）～模型（4）均基于接受VC投资并成功上市的企业观测值。

在支持创新方面，本文依据Nanda和Rhodes-Kropf[12]的研究，选择接受VC投资并成功上市的企业，分别以其上市后三年的对数化的研发支出与专利数量为被解释变量，将IPO数量与价格纳入回归模型进行分析。表5的回归结果显示，在IPO活跃期间获得VC支持的被投资企业上市后并未表现出更强的创新性，这一结果无法支持Nanda和Rhodes-Kropf[12]的“试验意愿”理论，即，本文的检验证据并不支持无论动因如何，较多的风险投资客观上都会因VC更愿意承受风险而更有利于促进创新这一观点。