《表6 稳健性检验:用整个A股市场的IPO表现度量IPO“热季”》

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《IPO“热季”与风险投资周期波动——发生动因与经济后果》

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注:括号内为标准误；*、**和***分别表示在10%、5%和1%显著性水平下显著；模型（1）和模型（2）基于全部行业-季度-VC投资观测值，模型（3）和模型（4）为A股市场IPO数目（M＿IPO＿Num）不为0的季度的观测值。

（1）关于IPO“热季”的度量。本文将主检验表2中关于IPO“热季”的度量由VC支持公司的IPO数目（IPO＿Num）和行业新股发行IPO定价（IPO＿PE）替换为整个A股市场的IPO数目（M＿IPO＿Num）和IPO定价（M＿IPO＿PE）。表6列示了替换指标后的回归结果:IPO“热季”指标与风险投资之间存在正相关关系，支持研究假设H1a；相对于经验不足的VC而言，经验丰富的VC对IPO数目的敏感度较高，对IPO定价的敏感度较低，不能支持研究假设H1b。这个结果与表2一致。