《表5 CRMW产品对企业投资的影响》

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《信用风险缓释凭证对企业投资行为的影响——基于融资约束中介效应的实证研究》

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表10报告了CRMW产品通过筹资活动现金流量的中介效应提升非上市企业投资水平的检验结果。其中，步骤一即为表5中第（4）列，检验了CRMW产品对非上市企业投资的影响；步骤二构建了以企业筹资活动现金流量为被解释变量的模型，结果显示CRMW产品的发行显著提高了企业的筹资活动现金流量，因此缓解了企业的融资约束；步骤三将企业筹资活动现金流量加入投资决定模型后，发现解释变量CRMW与筹资活动现金流量的系数均显著为正，而且CRMW的系数由加入中介变量前的0.0051降低为0.0042，说明筹资活动现金流量在CRMW产品对投资的作用中起了部分中介效应。表10的实证结果显示，CRMW产品在我国通过缓解企业融资约束促进非上市企业投资的渠道得到验证。