《表1 0 CRMW产品通过筹资活动现金流量的中介效应促进非上市企业投资的检验结果》

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《信用风险缓释凭证对企业投资行为的影响——基于融资约束中介效应的实证研究》

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这样一来，非上市企业筹资活动现金流量的增加究竟是什么因素导致的呢？表11第（3）～（5）列的回归结果显示，企业的短期借款和应付票据水平在CRMW产品发行后同样没有明显变化，长期借款可能才是非上市企业外部融资显著增加的主因。为了增强此结论的可靠性，本文使用企业长期借款占银行贷款（长期借款加短期借款）的比例作为被解释变量，对上述模型重新进行回归，发现第（6）列中CRMW的系数依然显著。结果表明，非上市企业发行CRMW产品后，从银行获得的长期贷款显著增加，且长期借款占全部银行贷款的比例出现了显著提高。