《表4 MS-VAR模型区制数及持续期估计结果》

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《经济政策不确定性对不同市场利率的影响研究》

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其次，检验经济政策不确定性对各类型利率的区制数量，结果见表4。由表4可知，除了CHIBOR为2区制外，SHIBOR、G＿BOND和E＿BOND均为3区制。SHIBOR的区制2和区制3的平均持续期相近，G＿BOND和E＿BOND的区制1的平均持续期最高。根据模型区制转换平滑概率图（受篇幅所限，平滑概率图未列示）可知，SHIBOR和CHIBOR的各个区制均较稳定，G＿BOND和E＿BOND的区制1更加稳定，这主要表现在各区制的平滑概率较高，除了区制转换的部分区域，其余部分的平滑概率基本保持在接近于1的概率水平。MS-VAR模型下不同区制主要以经济政策是否存在较大不确定性为划分依据[42]，即区制1、区制2、区制3对应的是经济政策不确定性的低波动、中波动和高波动情形。观察几个区制稳定的利率序列数据可以发现，经济政策不确定性波动性与利率波动性有一定的对应关系，表明存在经济政策不确定性对利率波动的溢出效应。