《表6 其他形式债券信用利差作为因变量的稳健性检验》

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《企业集团运行机制研究:掏空、救助还是风险共担》

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注:括号中的P值是基于稳健标准误对公司进行聚合计算得到。***、**和*分别表示在1%水平上、5%水平上和10%水平上显著。

其次，大股东是否发行债券的内生性问题。大股东是否发行债券的内生性问题主要来源于自选择偏误，即是否发行债券的大股东之间存在明显的特征差异，并且，这些特征差异难以被直接观察。比如，《企业债券管理条例（2011年修订）》明确指出:“企业经济效益良好，发行企业债券前连续3年盈利”。为此，本文将大股东没有发行债券的观测值剔除掉，得到649个同时存在大股东和上市公司发行债券的样本。在新的样本中，进行回归检验，研究结果没有发生改变..（1.3）。