《表1 样本外投资组合最优压缩强度(N=20)》

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《基于因素模型的协高阶矩矩阵估计及其应用研究》

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注:在每年的5月末，基于前260个周的观测来计算最优压缩强度。考虑的样本外周期为2010年7月至2019年5月。V表示协方差矩阵，S表示协偏度矩阵，K表示协峰度矩阵。

为分析构建的投资组合在样本外的表现，首先利用滚动样本计算出协方差矩阵、协偏度矩阵和协峰度矩阵，并在表1中列出了使用多因素压缩方法估计得到的最优压缩强度的描述性统计分析，结果与模拟结果相一致，协偏度矩阵压缩估计具有极高的平均最优压缩强度，即奇数矩的估计比偶数矩的收益率分布估计更有噪声，存在着极高的估计风险。然后通过启发式差分演化算法（Boudt等，2015）计算得到投资组合的权重向量。为更好地分析样本外投资组合的表现，进一步计算了货币效用增益（Martellini和Ziemann，2010）和5%水平下的修正在险价值（Boudt等，2008）。