《表5 挤压测试：科技型企业并购影响资本结构吗》

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《科技型企业并购影响资本结构吗》

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据表5可知，科技型企业并购活动与当期资本结构偏离程度显著正相关，与下期剔除商业信用的金融性资本结构偏离程度显著正相关，在第二、三列模型中，MA与其接近正向显著关系，说明科技型企业发生并购活动后，会导致资本结构偏离最优值，证明假设3。结合假设1、假设2来看，科技企业并购会导致资产负债率下降并使其偏离最优资本结构，由于对资本结构的偏离度进行绝对值处理，当科技企业资本结构高于最优资本结构时，并购活动会导致资本结构的下降幅度大于Levi，t-Levi*，t，当科技企业资本结构小于等于最优资本结构时，并购活动会导致资本结构的下降幅度大于0，表现为非对称偏离最优资本结构。另一方面，在下一期因果检验中，第五、七列MA与因变量不相关，第六列通过显著性检验，说明MAt+1仅与非商业信用占总资本的比例显著相关，与资本结构偏离无关，即科技型企业会在发生并购活动的下一年，通过调整非商业信用来减缓企业资本结构偏离程度，原因可能是科技型企业属于高人力资本企业，应付职工薪酬在并购后快速增长，也可能是股权支付的方式增加了资本利得税等相关税费[32]，减少了资本结构与目标资本结构的偏离程度。控制变量方面，MAMt、t+1、MAI-Ct+1与当期、下期资本结构偏离度显著相关，说明并购交易金额越大、并购前后行业转型，企业当期和下期资本结构偏离最优越多，MAT1t+1与下期资本结构偏离度显著相关，说明并购类型为技术并购会引发下期资本结构偏离最优状态。（1）