《表1 2 PSM样本和排除未来投资机会检验》

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《上市公司“融资分红”与金融市场稳定——基于股价崩盘风险的视角》

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注：同表8

进行“融资分红”的上市公司与使用内部自由资金进行现金分红的上市公司可能在财务、规模等方面存在系统性差异，因此股价崩盘风险本身就存在差异，本文将采用PSM配对方法缓解这一问题。匹配步骤如下：第一步，对于当年进行了“融资分红”的上市公司，在同年没有进行过“融资分红”的上市公司中，按照公司规模、杠杆率、现金持有水平、净资产收益率、账面市值比等变量进行匹配；第二步，基于Logit模型对公司进行“融资分红”的概率（倾向性匹配）进行预测；第三步，按照公司倾向性得分数值，使用最邻近匹配且无放回的匹配方法，对进行了“融资分红”的上市公司和没有进行“融资分红”的上市公司进行一一匹配。对匹配后样本进行回归分析的结果如表12的第（1）列和第（2）列所示，可见股利支付缺口（DPG）与NCSKEW、DUVOL的回归系数分别为0.633和0.440，且均在1%的水平上显著。该结果说明，在进行配对处理后，本文主要结论不变，即上市公司的“融资分红”加剧了股价崩盘风险。