《表5：不同性质企业融资约束对企业金融化的影响》

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《融资约束差异会提高企业金融化水平吗——来自我国A股上市非金融企业的经验证据》

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（2）按企业所有制分组。表5报告了不同企业性质下融资约束对企业金融化的影响，结果显示，无论是国有企业还是非国有企业，融资约束的系数均为负值，且均在1%的水平上显著，表明企业面临的融资约束越小，企业金融化水平越高。但在非国有企业中，融资约束对企业金融化水平的负向效应更大。这与模型（1）的回归结果一致，即国有企业相比非国有企业持有相对更少的金融资产。因为国有企业与政府之间存在着千丝万缕的联系，承担了更多的社会责任，企业在进行决策时，一方面，可能会面临更严格的行政管制，这限制了企业的金融投资行为；另一方面，国有控股公司的经理人行为更加谨慎，为了追求更高的利润而持有金融资产的动机不强（徐经长和曾雪云，2012）[19]。另外，国有企业在获取外部融资方面可能更具优势，受到较小的金融约束，企业不会为了缓解未来可能出现的资金不足而持有金融资产。