《表2 政府补贴对企业金融化的影响》

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《政府补贴、地方经济波动与实体企业金融化》

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注:括号内为T统计量；+p<0.15，*p<0.1，**p<0.05，***p<0.01（下表相同，不予赘述）。

此外，在控制变量方面，企业规模size与其金融化程度Finance间呈显著负相关关系，表明企业资产规模越大，其参与金融化程度会越低。在股权激励方面，高管持股哑变量dshare与企业金融化程度Finance间显著负相关，这说明相对于没有执行高管股权激励计划的企业，实施股权激励计划的企业其金融化水平较低。在货币薪酬方面，高管货币薪酬水平mpay越高，其管理的企业参与金融化水平Finance会越高。此外，企业现金流flow与金融化程度Finance间显著负相关，这意味着企业流动资金规模越大，其从事金融化投资的水平会越低，这与本研究主要逻辑不谋而合，从而也支持了本研究金融化“融资约束”动机的结论。企业产权性质state与其金融化程度间呈正相关性，这表明相对于非国有企业，国有企业更倾向于参与金融化投资，其参与金融化投资规模更大。最后，我们还发现，大股东抑制了企业从事金融化投资，对企业的主营业务偏离程度具有监督作用，如第一大股东持股比例top1越大，该企业金融化投资水平越低。