《表4 普惠金融对中小微企业融资约束影响》

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《普惠金融与中小微企业融资约束——来自中国中小微企业的经验证据》

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注:括号内的值为t统计值；*、**和***分别表示在10%、5%和1%水平上显著。下同。

对式（12）采用双向固定效应方法进行估计。为了处理可能存在的内生性问题，同时利用一阶差分GMM方法估计，以便进行比较[15]。表4报告了两种方法的估计结果，其中（1）和（2）是双向固定效应估计结果，（3） 和（4）是一阶差分GMM估计结果。所有结果的CF系数都显著为正，表明样本企业虽然是上市公司，仍存在融资约束。在（1）和（2）中，CF×TIFI和CF×DIFI交叉项系数为负，说明发展普惠金融可以降低中小微企业现金流敏感性，缓解融资约束。在（3）和（4）中，CF×TIFI系数为负，未通过统计检验，但CF×DIFI的系数在5%水平下显著为负，表明发展数字普惠金融能够显著降低中小微企业融资约束，这与假说1的预期基本一致。