《表2 窗口期内CAR显著性分析》

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《企业生命周期视角下的内部控制与上市公司并购绩效》

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注：***、**、*分别表示显著性水平为1%、5%和10%，以下相同。

将整体样本以及不同生命周期阶段的三个子样本公司并购绩效统计特征进行以下分析：整体样本在窗口期内的累计异常收益率为-0.72%；成长期和成熟期公司窗口期的累计异常收益率均为负值、衰退期公司获得了正的累计异常收益为0.23%。处于衰退期的公司平均比成长期和成熟期公司多获得2.33%和2.52%的收益，具体如表2所示。不同生命周期阶段[-3，3]的7天窗口期累计异常收益率折线图如图1所示。当把窗口缩窄为3天或并购公告日当天，基本上与7天窗口期呈现出相同的结果：衰退期公司在资本市场上获得的累计异常收益水平都是最高的。