《表3 业绩承诺做出窗口期内的AR与CAR》

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《并购重组业绩承诺与市场反应——基于浙江广厦的案例分析》

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（1）并购业绩承诺日市场反应。2014年6月19日，浙江广厦公布了资产置换暨关联交易公告，对并购交易各方概况，并购标的资产评估及定价以及关联方控股股东做出的19313.65万元的业绩承诺补偿进行了公告，因此，以该日为事件日（T=0），计算出的窗口期内的AR及CAR如表3所示，两者在事件窗口期的变化趋势如图1所示。从表3和图1可知，公告前窗口期[-5，-2]的超额收益率（AR）和累计超额收益率（CAR）都很低。但是公告前一个交易日超额收益率（AR）达到12.96%，说明并购业绩承诺信息可能存在提前泄露现象，同时说明投资者对于这个并购及其业绩承诺是比较认可的，取得了投资者积极的支持，因此股票价格大涨，从公告日开始的超额收益率（AR）基本都为正，有5个交易日的超额收益率（AR）超过了9%，累计超额收益率（CAR）基本处于稳步上升趋势，窗口期[-5，5]累计超额收益率（CAR）更是达到了55.09%，说明市场对这次并购交易业绩承诺的做出具有正的市场反应，也就是市场比较认可这个业绩承诺。