《表5 关于货币政策进一步讨论的估计结果》

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《行业特征、货币政策与系统性风险——基于“经济金融”关联网络的分析》

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注:模型2和模型3分别对应在式（4）基础上引入基准利率（rate）和准备金率（rater）及其与杠杆比率交乘项。

由于金融业与非金融业间存在较为密切的关联性，非金融业的债务风险将传染至金融业。因此，本文进一步对非金融业的杠杆比率与货币政策关系进行探讨。表5分析了不同货币政策背景下，不同货币政策代理变量对非金融业杠杆比率的影响。变量lev×rater的系数在紧缩货币政策时期和宽松货币政策时期均在1%显著性水平为负，分别为-0.0625和-0.1384。运用似无相关检验后发现这两个时期的结果存在明显差异。这表明，当实施紧缩货币政策时，法定准备金率的作用效果较宽松货币政策时明显减弱。因此，当前货币当局采取的货币政策对于防范微观主体的债务风险传染具有积极的影响。