《表5 基准检验的滞后效应》

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《增值税减税提升了中国资本回报率吗》

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依据国家税务总局2020年核算结果，2017、2018年推行的增值税税率减并政策累计减税超过0.6万亿，2019年深化增值税改革的减税规模超过2.0万亿。增值税减税的长效机制检验主要来自于公式（7）的计量检验结果，具体见表5、表6。考虑到文章篇幅，按照惯例我们将控制变量组的实证分析结果省略。表5对增值税减税政策的滞后效应进行评估，分别对应于增值税减税政策实施以后三个年度的计量检验结果。其中，第（1)-（3）列的资本回报率借鉴方文全的方法，[41]方程（4）-(6）资本回报率运用张勋等的方法核算。[3]可以看出无论资本回报率按照何种方法核算，滞后一年与滞后两年增值税减税政策变量的系数都通过了10%的显著性检验，说明增值税减税对资本回报率的政策效果持续期超过两年。通过前面增值税减税影响资本回报率的理论机制可知，增值税减税主要通过增加科技研发投入、提升资本深化程度等机制来影响资本回报率。这些传导机制中，增值税减税政策刚开始实施时资本回报率对税收成本最敏感，其他作用渠道具有一定的滞后性。随着时间的推移，减税红利释放殆尽，其他机制开始发挥作用，增加科技研发投入的作用效果开始显现，同时资本深化对资本错配的有力纠正开始发挥作用，持续提升资本回报率。