《表6 中介变量的滞后效应》

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《增值税减税提升了中国资本回报率吗》

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继前述考察了核心解释变量的滞后效应，本文依据公式（6）继续考察两个中介变量的滞后效应。本部分依据前述中介变量检验程序，对两个中介变量滞后期为三年的传导机制进行检验，具体如表6所示。可以看出，增值税减税政策的直接影响效应方面，增值税减税对资本回报率的提升效果在逐年下降，从侧面验证了前述滞后效应的实证分析结果。对滞后一年的作用机制进行分析，增值税减税通过全部两个中介变量对资本回报率产生显著的影响。其中，资本深化变量的中介效应与资本回报率呈现负相关关系，科技创新投入变量与资本回报率呈现正相关关系。滞后两年的影响机制分析可以得到，科技创新投入、资本深化两个变量的中介效应依然显著。对滞后期为三年的政策效应评估结果分析发现，科技研发投入通过了5%的显著性检验。增值税减税对资本回报率的影响存在“滞后效应”，意味着增值税减税政策不但对当期的资本回报率产生正向影响，而且在后续的年度通过中介变量继续提升资本回报率。综上所述，长期来看增值税减税政策效果的持续时间比较长，不但能够提升当年的资本回报率，而且继续提升后续年度的资本回报率，假说H3得到验证。