《表6 实际有效汇率交互模型回归结果———分类》

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《经济政策不确定性对实际有效汇率的影响——基于21个经济体的实证研究》

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本文首先将21个经济体分为14个发达经济体和7个新兴经济体两个子样本，分别进行面板回归分析，结果见表6。可以看出，发达经济体实际有效汇率变化的影响因素主要是本国EPU、经济增长差和利率变化，新兴经济体实际有效汇率变化的影响因素有GEPU、本国EPU、经济增长差、通货膨胀、净出口和汇率制度。（1）与本国EPU相比，GEPU对新兴经济体有效汇率的负向影响更大，而发达经济体主要受本国EPU变化的影响。原因可能是，与发达经济体相比，新兴经济体的汇率市场不够成熟稳健，更容易遭受外部冲击的影响。（2）经济增长差对不同经济体实际有效汇率的影响存在差异。经济增长差对发达经济体汇率的影响为负，对新兴经济体汇率的影响为正，原因是，在样本期内，虽然发达经济体的经济增长差大多为负值，但由于其货币国际属性的吸引力、发达的金融市场等因素使得其实际汇率却呈上升趋势，新兴经济体具有较好的经济增长，这促进了实际有效汇率的上升。（3）利率变化对发达经济体汇率的正向影响较为显著。由于发达经济体有开放、完善的金融市场，利率的变化会引起货币资本的国际流动，因此利率对汇率的影响较为显著，而新兴经济体由于金融市场不完善，资本的国际流动存在一定的限制，所以利率变化对汇率的影响并不显著。进出口贸易在新兴经济体的对外交往中占有较高的比重，净出口变化对其汇率的影响较为显著。这也印证了利率平价理论和国际收支理论的部分适用性。（4）汇率制度对新兴经济体汇率变化的负向影响较为显著，对发达经济体影响并不明显。原因在于，发达经济体汇率制度较为成熟稳定，在样本期内几乎未发生变动，而新兴经济体汇率制度在样本期内变动较大，越发向浮动汇率靠拢，当由相对的固定汇率制度向浮动汇率制度变动时，短期内往往伴随着本币汇率的大幅贬值。