《表2 投资者情绪与股票市场收益率的格兰杰检验结果》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《投资者情绪对股市收益率的影响——基于期货市场数据的工具变量研究》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注:“*”、“**”、“***”分别表示在10%、5%、1%显著性水平下显著。下同。

投资者情绪会影响股票市场收益率。当投资者情绪高涨时，投资者参与市场交易的意愿更加强烈，大量投资者的涌入会导致股票市场收益率升高；反之，当投资者情绪低迷时，更多的投资者会选择离开市场或者观望，股票市场投资交易低迷，从而导致股票市场收益率下降。反过来看，股票市场收益率也会影响投资者情绪。当股票市场大幅上涨时，投资者往往会更多地参与股票市场交易，从而导致投资交易活跃，即投资者情绪上升；反之，当股票市场下跌时，投资者或被套牢、或需要“割肉离场”，这些都会导致股票市场交易低迷，即投资者情绪下降。综上所述，在分析投资者情绪对股票市场收益率的影响时，投资者情绪本身存在着内生性问题。表2的格兰杰检验结果清晰地说明了这一点。在5%显著性水平下，代表投资者情绪的Turn、Flu及Com等指标均是股票市场收益率的格兰杰原因，而股票市场收益率也是投资者情绪的格兰杰原因（与Flu的关系在10%显著性水平下显著不为零）。可以看到，投资者情绪与股票市场收益率两者间相互影响。为此，如果采用普通的回归方法分析投资者情绪对股票市场收益率的影响，由于内生性问题的存在，必然导致估计结果是有偏的。