《表3 投资者情绪与期货市场变量间的相关性分析》

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《投资者情绪对股市收益率的影响——基于期货市场数据的工具变量研究》

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投资者情绪的高低反映的是股票价格未来的预期，可以反映出市场中投机的氛围。当市场上投机氛围越浓烈，投资者情绪也就会越高涨；反之，当市场上投机氛围淡化的时候，投资者情绪也就相应比较低迷。由于不同资本市场之间往往具有一定的联动性，如股票市场、债券市场及商品期货市场之间往往具有联动性。尤其是商品期货市场，由于我国股票市场中石油、钢铁等传统周期股所占的比重较高，因此，大宗商品价格的涨跌对股票市场整体的影响较大，商品期货市场的投机氛围对股票市场的投资者情绪也有一定的影响。螺纹钢期货成交量在我国商品期货市场上占比最高，达20%以上，且钢铁价格和交易情况对我国宏观经济及占股票市场较高比重的钢铁板块均有重大的影响，因此，选择螺纹钢期货主力合约的成交量（Vol）和持仓量（Open）作为商品期货市场投机氛围的替代指标。表3列示了股票市场投资者情绪替代指标与螺纹钢期货成交量（Vol）和持仓量（Open）之间的相关性分析结果，可以看到，三个股票市场投资者情绪指标之间具有显著的两两相关关系；期货成交量和持仓量之间具有显著的相关关系；股票市场投资者情绪与期货成交量和持仓量之间也具有显著的相关关系，相对来说，相关性比起股票市场投资者情绪指标间以及期货指标间要弱，表现为相关系数较小一些。总体来看，选择期货市场的投机氛围数据作为股票市场投资者情绪的工具变量具有一定的合理性。