《表8 CEO持股水平、子公司管理者能力与母公司利益侵占效应》

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《“能者居之”能够保护子公司中小股东利益吗——母子公司“双向治理”的视角》

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授予CEO股权的初衷是通过CEO拥有股权及其所赋予的经济权利，使其与公司共享利益、共担风险，促进CEO利益与公司整体利益相结合，减少高管谋取私利的行为。相关研究指出，大股东为了获取私人收益，会对激励契约做出特殊安排，降低高管的薪酬业绩敏感度（李文洲等，2014），使得高管向大股东妥协，不利于公司长期发展。那么，CEO股权激励对母公司利益侵占行为有何影响呢？本文分年度分行业将CEO持股比例进行排序，设立虚拟变量CEO持股水平，如果CEO持股比例大于同年度同行业的中位数，则虚拟变量取值为1，否则为0，采取分组检验方式，探讨不同CEO持股水平的样本存在的系统性差异。回归结果如表8所示（1）。在CEO持股水平较低的样本中，子公司管理者能力对母公司利益侵占行为并不显著，在持股水平较高的样本中，子公司管理者能力的系数在5%的水平下显著为负。该结论表明，相对于CEO持股水平较低的样本，子公司管理者能力的制衡作用在CEO持股水平较高的样本中更为显著。