《表9 CEO权力结构、子公司管理者能力与母公司利益侵占效应》

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《“能者居之”能够保护子公司中小股东利益吗——母子公司“双向治理”的视角》

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管理层权力理论认为，拥有较大权力的管理者很有可能会利用权力寻租。相关研究也表明，大股东通过授予高管控制权隐性契约，如在职消费、高额的补偿与津贴等，与管理者分享控制权私有收益，可以促使管理者向大股东妥协（Zhang et al.，2014；赵国宇，2017），弱化管理者的制衡作用，从而顺利完成对子公司的利益侵占行为。因此，本文从CEO权力结构的视角出发，探讨子公司管理者能力的治理边界。构造虚拟变量CEO权力，如果CEO与董事长两职合一，虚拟变量赋值为1，CEO与董事长两职分离，赋值为0，并以此为标准进行分组，回归结果如表9所示（1）。在CEO两职分离样本中，子公司管理者能力的系数在5%的水平下显著为负，而在CEO两职合一样本中，子公司管理者能力的制衡作用并不显著。结果说明，CEO与董事长两职合一时，意味着CEO拥有较大的权力，也意味着与大股东母公司的关系距离更近，子公司管理者能力对母公司利益侵占的作用并不显著。