《表4减税降费与债务融资成本回归结果：作用机制》

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《减税降费降低了企业债务融资成本吗》

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注：括号内为t值，下同。

如表4第（1）列所示，企业总税费负担（Tax）与现金流量（CF）的系数在1%的水平上显著为负，说明减税降费可以显著提升企业现金流量水平；在第（2）列的回归结果中，企业总税费负担（Tax）与财务费用率（FK）的系数在1%的水平上显著为正，表明减税降费可以减少企业财务费用，降低融资费用支出，提升内部利润留存率；在第（3）列的回归结果中，企业总税费负担（Tax）与金融资产比重（Financial）的系数在5%的水平上显著为正，表明减税降费可以促使企业去虚向实，减少企业金融投机倾向，刺激实体经营发展；在第（4）列的回归结果中，企业总税费负担（Tax）与劳动生产率（Labprod）的系数在1%的水平上显著为负，表明税费负担会严重抑制企业劳动生产率，反之减税降费则可以大幅提升员工生产积极性以及生产效率。综上所述，减税降费可以提升企业内部现金流量，降低财务费用支出，引导企业去虚向实，并较大程度地提升劳动生产率，从而对降低企业债务融资成本产生积极影响。