《表6 考虑内生性的估计结果》

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《企业金融资产配置与创新投资：蓄水池效应还是挤出效应》

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注：弱工具变量检验的统计值Cragg-Donald Wald F的值分别为1 806.331和8 824.671，均通过弱工具变量的检验。

在本文的研究中，金融资产配置的变量选用的是第t期的观测值，企业研发投资的变量也是第t期的观测值，企业进行金融资产的配置与创新投资之间可能存在着反向因果的内生性问题，其中可能的解释是：创新投资能力好的企业更有资源去持有优质的金融资产，进而加大金融资产的持有。而且由于企业创新投资具有长周期性，在时间上有一定的滞后性，也会导致存在内生性问题。因此，为了尽可能控制内生性问题，借鉴杜勇等（2017）的做法[1]，选用金融资产配置变量的滞后一期和滞后两期作为工具变量，运用工具变量-广义矩估计（IV-GMM）的方法进行检验，避免内生性。在检验结果表6中，Hansen J统计量用来检验过度识别问题，P值均大于0.100 0，表明不存在过度识别问题，并通过了弱工具变量的检验，即选择的工具变量是有效的。因此，在控制内生性问题后，流动性金融资产配置仍对企业创新投资不产生“蓄水池”效应，非流动性金融资产配置对企业创新投资产生显著的“挤出”效应，与前文结论一致。由于篇幅有限，异质性的检验结果未予展示。