《表6 考虑内生性问题的回归结果》

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《地方政府专项债券对民间投资的影响研究》

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地方政府债务规模与民间投资水平之间的关系存在较为明显的内生性问题，其中最为突出的就是反向因果关系。一方面，地方政府债务规模会对民间投资水平产生影响；另一方面，民间投资也会影响经济发展形势，并通过经济发展形势进一步影响地方政府发债规模。本文借鉴陆正飞等（2015）[33]的处理方法，对主要解释变量滞后一期进行重新估计。当期民间投资水平受到上一期债务水平、专项债水平、一般债水平的影响，但当期民间投资水平的增长无法对前一期债务水平、专项债水平、一般债水平造成影响，进而可有效解决反向因果问题。表6报告了主要解释变量滞后一期的回归结果。（1）至（3）列表明民间投资水平受上一期政府债务的负向影响，但交互项仍不显著，说明民间投资水平与专项债政策并非简单的线性关系。同时，上一期的专项债、一般债规模与民间投资水平之间仍然为倒U型关系。