《表5 稳健性检验估计结果》

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《并购业绩补偿承诺选择的动因研究——基于信息不对称的解释》

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注：括号内为T检验值，*、**和***分别代表在10%、5%和1%的显著性水平上显著。

为了契合新政策的出台，本文将研究对象限定为仅采用收益法进行并购重组的非关联企业。然而，对于那些采用市场法、资产基础法等企业来说，虽然没有强制性规定，但同样也面临着签订业绩补偿承诺与否的决策问题。因此，本文将研究范围适度扩大，仅将采用收益法下的关联并购剔除，考察业绩补偿承诺的决策动因。通过数据搜集，最终获得753项并购重组样本数据。在此基础上，本文还试图通过替换解释变量并新增控制变量的方法，对实证结果的稳健性进行检验。首先，将股票支付比例Spr由连续变量变为哑变量，当企业全部采用股票进行支付时，取1，否则为0。同时，在回归方程中，新增控制变量资产回报率。稳健性检验结果如表5所示，在结果4中，Ir的回归系数在10%水平上显著为负，而Pr与Spr的回归系数在5%水平上显著为正，该回归结果与表4的实证结果相符，并很好的验证了假设2与假设3。