《表5 融资约束、女性分析师关注与企业创新回归结果》

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《女性分析师关注与企业创新》

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注：括号内为t值，其中标准误差经过了公司水平聚类（Cluster）调整；***、**和*分别表示1%、5%、10%的显著性水平；篇幅所限，未列示控制变量的回归结果

为验证假设2，按照企业融资约束程度（分别利用SA、FCF和InvSize三个指标衡量）将女性分析师关注的企业分为融资约束组和非融资约束组。表5报告了假设2的回归结果，结果显示，在融资约束组，当被解释变量为LnInv 3时，女性分析师关注LnNumfem的回归系数均显著为负，表明在融资约束情况下，女性分析师关注对企业创新有显著抑制作用；当被解释变量为LnPat 3时，女性分析师关注LnNumfem的回归系数均为负数，但在某些融资约束指标下不显著，这可能是因为，三项专利中，实用新型专利和外观设计专利的创新程度较低，需要的创新投资也相应较小，不易遭受融资约束的限制，因此，女性分析师关注对其抑制作用也较小。在非融资约束组，无论被解释变量为LnInv 3还是LnPat 3，女性分析师关注LnNumfem的回归系数均不显著。总之，以上回归结果说明，女性分析师关注对企业创新的抑制作用在融资约束较为严重的企业中更显著，支持了本文提出的假设2。