《表5 四次离岸央票发行事件的实证结果》

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《发行离岸央票能巩固本土汇率定价权吗——来自中国的经验研究》

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注：（1）伦敦发行事件的发生日期为2015年10月20日，事件估计期长度为90天，事件窗口期长度为31天；香港第一次发行事件的发生日期为2018年10月31日，事件估计期长度为90天，事件窗口期长度为21天；香港第二次发行事件的发生日期为2019年1月30日，事件估计期长度为40天，事件窗

离岸央票发行四次事件的实证结果如表5所示。可以看到，2015年10月人民币离岸央票首次在伦敦发行后，境内、香港离岸和NDF市场上的人民币汇率累计超额收益率分别为-2.23%、-4.02%和-3.20%，且至少在10%的置信水平上通过了显著性检验，其中香港离岸人民币汇率受到的影响尤为显著。由于2015年“811”汇改后人民币即步入了单向大幅贬值通道，可以认为此次离岸央票发行是我国央行采取的逆市干预举措。央票发行后，境内、香港离岸和NDF市场上的人民币汇率贬值幅度分别为0.96%、1.59%和2.17%，较央票发行前的2.36%、3.69%和5.32%有明显收窄，因此，离岸央票发行确实起到了收紧离岸人民币流动性、提高做空成本、稳定人民币汇率的效果。而且此次离岸央票是为落实第七次中英经济财金对话成果，央行第一次在中国以外地区发行以人民币计价的央行票据发行，所以与其他后来的央票发行相比起到了较为显著的效果。