《表2 央行宣布拟在港发行央票及5次发行情况的汇总》

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《关于香港离岸央票发行与境外人民币汇率走势的实证分析》

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注：在汇率承压背景下，结束发行当日与消息宣布前日或当日的CNH相比，如果CNH累计升值则为有效果，累计贬值则为无效果。资料来源：笔者自行整理

第一，离岸央票发行可能有汇率维稳的意图但也不完全是。从央票发行的时机看，除2019年2月的第一次发行外，宣布启动该计划及其他四次发行都有人民币汇率承压的背景。当然，后者只能说明因为中美经贸磋商进程反复曲折，令人民币汇率经常承压，却不能说明央票发行必然是出于稳汇率目的（见表2）。如除2019年6月的第四次发行外，第二、三、五次都有每3个月滚动发行，偿还3个月期限到期央票的需求。其中，2019年5月的第三次发行显然主要是借新还旧的偿还需要，而与汇率维稳无关。