《表8 路径分析：内部控制质量》

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《机构投资者如何影响企业全要素生产率》

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注：以上回归均加入的控制变量，并控制了行业、时间、地区的固定效应。

同理，表8汇报了机构投资者影响全要素生产率的另一条路径的估计结果，从列（2）至列（3）的估计结果可以看出，机构投资者对企业内部控制质量存在显著的正向促进作用（系数为0.0480并在1%的水平上显著）；并且企业的内部控制水平的提升有利于全要素生产率的提升。由上述结果可以得出，机构投资者可以通过提升被投资企业的内部控制水平进而提升企业的全要素生产率。表8的列（4）至列（6）的结果表明，稳定型机构投资者的持股水平对企业的内部控制水平具有显著的正向促进作用，并且最终正向影响企业全要素生产率；列（7）至列（9）的结果表明，交易型机构投资者对全要素生产率并没有直接影响，但其可以通过影响企业的内部控制水平进而对企业全要素生产率造成间接影响。上述研究结果表明，稳定型机构投资者对内部控制质量的影响远高于交易型机构投资者，即在相同的持股条件下，稳定型机构投资者对内部控制质量的影响更大，且最终均能正向促进全要素率的提升。因此可以得出，无论是稳定型机构投资者还是交易型机构投资者，其均可以通过影响企业内部控制水平影响企业全要素生产率，且稳定型机构投资者作用于内部控制质量进而对全要素生产率的影响更强。