《表5 稳健性检验：剔除样本与更换变量》

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《机构投资者如何影响企业全要素生产率》

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为保证本文结论的稳健性，本文进行了一系列稳健性检验。（1）考虑到并购活动对探究机构投资者对企业全要素生产率关系产生的外部影响，剔除了2009—2017年发生重大资产重组后的样本。（2）为避免特殊样本对本文结果的干扰，即四大一线城市的全要素生产率水平及增速明显高于国内其他地区[19]，剔除了四大一线城市后的样本。（3）更换被解释变量：基于OLS法计算的全要素生产率（TFP）进行稳健性检验。检验结果如表5所示，三组稳健性检验结果表明，机构投资者持股比例与全要素生产率的系数显著为正，即机构投资者对企业全要素生产率具有明显的促进作用；投资者持股比例和机构异质性交互项INVH×STABLE系数显著为正，即相比于交易型机构投资者，稳定型机构投资者对全要素生产率的影响更大。稳健性结果与前文结果基本一致，说明本文的结果是稳健的。