《表1 0 连锁董事对信息风险的长期影响》

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《连锁董事与信息风险的实证分析》

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在之前的分析中，本文探讨了连锁董事对当期信息风险的影响，即前述研究主要考察的是连锁董事对公司信息风险的短期影响，发现连锁董事可以降低公司的信息风险及其构成成分。为检验连锁董事是否有助于降低公司的长期信息风险，本文进一步考察了连锁董事对公司信息风险的长期影响。本文分别采用两年平均信息风险及其构成成分、三年平均信息风险及其构成成分衡量公司的长期信息风险，检验结果如表10。列（1）至列（6）为连锁董事对两年平均信息风险及其构成成分的影响，可见连锁董事的估计系数均显著为负，说明连锁董事可以降低两年期信息风险、基本面信息风险和操控性信息风险。列（7）至列（12）为连锁董事对三年平均信息风险及其构成成分的影响，可见列（7）和列（8）、列（11）和列（12）中连锁董事的系数均在1%水平上显著为负，列（9）和列（10）中连锁董事的系数虽为负，但不显著，说明长期来看，连锁董事可以降低公司的信息风险和操控性信息风险，但无法降低公司的基本面信息风险。该结果表明，随着时间的推移，连锁董事对信息风险和操控性信息风险的影响没有发生改变，而对基本面信息风险的影响会逐渐消失，这可能与董事换届有关。我国《公司法》规定，董事每届任期不得超过三年。董事换届会影响董事联结的期限，在三年期满董事濒临换届之时，为确保其声誉不受损失，连锁董事可能更倾向于减少管理层的信息操纵行为，而对公司本身的基本面特征改善的动机不明显。