《表7 路径分析：财务冗余管理》

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《机构投资者如何影响企业全要素生产率》

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注：以上回归均加入了的控制变量，并控制了行业、时间、地区的固定效应。

在模型（3）的基础上，本文进一步探究了机构投资者对企业全要素生产率提升的路径，即机构投资者如何通过干预企业财务冗余管理与内部控制质量进而促进全要素生产率的提升问题。表7中列（2）的估计结果显示，机构投资者可以显著提升企业财务冗余水平，其系数为0.0313并在1%的水平上显著；列（3）显示，企业的财务冗余水平有利于全要素生产率的提升，机构投资者可以通过影响企业财务冗余决策来影响企业的全要素生产率。表7的列（4）至列（6）的估计结果显示，在对财务冗余的影响上，稳定型机构投资者有利于提升企业财务冗余水平，进而提升了企业全要生产率，而交易型机构持股者对财务冗余的影响不显著。上述结果初步表明，机构投资者通过参与企业决策提升财务冗余水平，从而提升了由财务冗余增加而带来的TFP提升效应，但这一影响机制因不同类型的机构投资者而存在差异。