《表8 内部控制路径下VC异质性对专利申请数的影响》

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《风险投资对中小企业创新绩效的影响——以内部控制为路径》

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首先，为增强研究结论的可靠性，本文以专利申请数（Pat）作为替代变量进行检验。结果如表8所示。除VC投资期限和VC持股比例的结论不同以外，其他结论一致。以专利申请数作为被解释变量时，VC投资期限对创新绩效的作用变得不显著，VC主投投资强度的负向作用变得显著了，VC联合投资强度变成不显著的负向作用。这可能是由于VC为企业带来的组织流程、市场模式的创新等不易通过专利申请数体现，这也从侧面证明了Stefano的结论，即VC重点关注企业的经营管理。用Sobel检验IC的中介效应，发现VC参与的间接效应为正且显著，间接效应为10.68%（Z=2.7984，P=0.0051）；VC联合投资的间接效应为正且显著，间接效应为13.37%（Z=2.2249，P=0.0261）；若将另两个异质性作为控制变量，则VC联合投资的间接效应为正且显著，间接效应为10.61%(Z=2.0109，P=0.0443）。