《表5 金融结构对专利申请数的影响》

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《金融结构与国家创新:来自OECD国家的证据》

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注:第3列根据Hsu et al.（2014）的做法，引入“国家-年度”虚拟变量，即国家虚拟变量乘以年度虚拟变量得到的新虚拟变量。注意在这种做法下，加入水平值（例如，股票市场占比）就会出现共线性。除非特别说明，本表所有回归独立控制国家效应、年度效应和行业效应。

最后，考虑风险投资对创新产出的影响。为此，将被解释变量替换为各国在美国专利局最终授权的专利申请数，以衡量创新活动的产出。为了和Hsu et al.（2014）保持一致，本文在表5中重新计算了行业融资依赖性（DEPHTX）。从第（1）列可以看到，风险投资的发展对于所有行业的专利申请均具有直接影响，因此，风投对于创新产出的影响比研发投资的影响更强。无论是独立控制国家效应和年度效应，还是直接控制国家-年度效应，第（2）至第（4）列中风投与融资依赖程度的交乘项始终显著为正。在控制了金融结构有关变量以后，风险投资的影响对专利申请依旧显著。表4和表5的结果验证了研究假设3。