《表5 环保投入与企业价值的回归分析结果》

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《民族地区环境保护投入对企业价值的影响研究——基于重污染行业上市公司的经验分析》

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注:***p<0.01，**p<0.05，*p<0.1

为检验环保投入与企业价值的U型关系，本文借鉴Lind、Mehlum提出的检验U型关系的方法对模型1的回归结果进行分析，表5为环保投入与企业价值关系的回归分析结果。首先，EPI的系数在1%的水平上显著为负，而EPI2的系数为0.0997，并在1%的水平上显著，满足该方法的第一个要求；其次，该方法还要求曲线的两个端点斜率要明显陡峭，即当EPI取最小值时，曲线斜率要为负，当EPI取最大值时，曲线斜率应为正。由于本文仅关注环保投入与企业价值这二者的曲线关系，并且控制变量不影响曲线的关系形状，基于此，将模型（1）简化为以下公式1，公式1对解释变量EPI求得的一阶导数为曲线的斜率Q，见公式2。将EPI的描述性统计结果以及模型（1）的回归结果代入公式2可以得到，当EPI取最小值时，Q为-0.5622，当EPI取最大值时，Q为0.5137，满足第二个要求。最后要求对称轴的取值EPI*位于EPI的取值范围内，且该曲线拐点就是斜率Q为0时EPI的取值。令公式2等于零即可求出EPI*为14.4487，该值在EPI的取值范围之内，满足第三个要求。由此可以得出结论，环保投入与企业价值呈“U”型关系，即环保投入与企业价值间存在一个临界点。在该点之前，企业进行环境保护行为的边际成本大于获得的边际收益，因此，环保投入对企业价值存在明显的负面影响；而在临界点之后，企业进行环境治理成本费用逐渐小于其经济效益，此时，环保投入对企业价值的影响由负转为正。假设1得到验证。