《表5 样本回归结果：研发投入是反映市场价值的信号吗——基于企业绩效的中介效应》

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《研发投入是反映市场价值的信号吗——基于企业绩效的中介效应》

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运用Stata11.0软件对样本进行回归分析，其中为了消除固定效应的影响，对年份与行业进行控制，具体结果如表5所示。模型（1）中研发投入（R&D）的系数为27.98，在1%的水平上通过显著性检验，表明研发投入与股票价格正相关。企业对于创新活动的研发投入产出结果，技术的进步不仅使得企业价值得到提升，根据信号传递理论，研发投入指标向投资者传递了企业发展良好的信号，使得证券市场的股票价格有所波动，假设H1得到了验证。模型（2）中公司绩效与研发投入正相关，研发投入的系数为5.215，在1%的水平上通过显著性检验。假设H2得到了验证。企业通过创新活动创造出的价值，大大提高了自身的创新能力，这就使得企业绩效不断提升。为了检验企业绩效的中介效应，在模型（1）的基础上加入企业绩效得到模型（3），由回归结果可知R-squared由0.351提高到0.395，说明模型整体解释能力得到提升；这时，研发投入（R&D）仍然在1%的水平上显著为正，不过系数由模型（1）的27.98下降到模型（3）的25.69，这说明公司绩效在研发投入与股票价格之间发挥着部分中介的效用，即研发投入对股票价格的提升作用有部分是通过提高公司绩效的中介传导机制实现的，所以假设H3得到了验证。此结果这为科学构建投资组合、获得超额收益提供了支撑。