《表6 投资组合策略：研发投入是反映市场价值的信号吗——基于企业绩效的中介效应》

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《研发投入是反映市场价值的信号吗——基于企业绩效的中介效应》

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以一个会计年度为一期，将所有上市公司根据其T-1期的每股研发投入强度进行排序。具体的策略是，在每年年末买入T-1期每股研发投入强度排在前5%的上市公司，卖空T-1期每股研发投入强度排在后5%的上市公司，每个周期都重新调仓。由表6可知，除2014年股票价格差额比前一年小外，其他周期内投资组合差额呈增大的趋势。这是由于企业研发投入逐年增加使得不同企业的股票价格差距慢慢增大。在选取的五个周期内，每股研发支出排名靠前的高新技术公司股票价格明显大于排名靠后的公司股票价格。这表明研发投入对于股票价格有一定的影响作用，从侧面验证了实证结果的可信性。具体投资组合情况如表6所示。由表6可知，在投资组合中由于T-1期每股研发支出的不同，股票价格存在显著差异。由表7可知，参考研发投入指标进行投资组合能够为投资者带来超额收益。在2013-2017年五个投资周期中，投资组合中前5%的高新技术企业ROA与EPS明显优于后5%的企业。这表明T-1期研发投入强度高的公司，其股票在T期收益同样会高，证明了投资组合策略的有效性。因此，对于投资者来说，选择研发投入强度高的高新技术企业是较好的选择。