《表1 3 采用分组回归的股票期权要素设计与创新产出的稳健性检验结果》

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《股票期权及其要素设计与企业创新产出——基于风险承担与业绩激励效应的研究》

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在研究股票期权契约要素设计与企业创新产出时，上文采用方案要素与Vega交乘的方式得到了一定的结论，但无法展示不同要素设计下风险承担效应与创新产出之间的关系，所以下面按照非高管授予比例较高与较低（按平均数分组）、授予范围较大与较小（按平均数分组）、激励期限较长与较短、行权比例递增与非递增、价内程度较高与较低（按平均数分组）、行权业绩考核严格与宽松，将样本分组并对假设3a-3f进行检验，同时采用Chow-test检验组间Vega系数的差异是否显著。由于篇幅限制，仅显示关键变量回归结果，行业、年份虚拟变量与控制变量均已控制。由表13可知，分组检验结果与前文结论大致相同。分组回归中，价内程度较低时的风险承担效应对企业创新产出的影响显著（p<0.1），说明股票期权价内程度较低有利于风险承担效应发挥作用，假设3e初步得到证明，但未能通过组间Chow检验。