《表1 各国股指与宏观经济规模指标相关系数》

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《中国股市晴雨表功能的长短期表现分析》

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注：样本区间为1995年1—6月。

本文运用相关性分析方法，使用1995年1月至2019年6月期间，6个国家的股指与月度工业规模、季度GDP规模数据，从长期均衡关系分析股指的晴雨表效应（2）。国际比较表明，长期来看中国股市（以上证综指为代表）与实体经济（以工业增加值及名义GDP为代表）表现基本吻合，但代表性弱于美国道琼斯指数、工业生产指数及GDP（图1）。相关性分析结果显示，中国股指具有一定的代表性，发展趋势与宏观经济总体一致，但低于发达国家和新兴市场国家（3）。具体而言，中国股指与实体经济规模变量的相关性较强，上证综指与工业生产指数和名义GDP规模的相关系数约0.8，仅略低于美国道琼斯指数的相关规模变量0.91，德国DAX指数相关系数0.87，同时也低于金砖国家的俄罗斯和印度，略好于日本（表1）。