《表3 国际股指环比与宏观经济同比的相关性（月度/季度）》

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《中国股市晴雨表功能的长短期表现分析》

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注：样本区间为1995年1月至2019年6月。

2012年以来我国经济增速连下台阶，但股市波动水平没有表现出应有的下行态势。由图2(a）、图2(b）可见，无论是月度还是季度数据，股指与实体经济变量的波动关系与以往相比，发生较大的变化。从原因上看，可能与我国股市所处发展阶段和参与者构成有关，还可能与缺乏价值投资理念、跟风炒作现象普遍存在有关。此外，我国上证综指波动幅度与工业增速整体相关性较弱，股市波动偏离实体经济现状的情况时常出现。从国际比较看，美国股市参与者大都侧重于基本面分析与长期价值投资，其理性投资行为与目标企业期权价值相吻合[图2(c）和图2(d）]。同时由表3可见，美国股指先行性较好（10个月），相关性较强（0.74），更能够体现股市晴雨表功能。未来要引入中长期资金入市，增加机构投资者比重，改善股市生态结构，普及价值投资理念，回归基本面分析，充分发挥股市晴雨表功能。