《表6 城乡协调、资本配置与金融风险中介效应检验结果》

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《数字金融与中国经济增长质量:内在机制与经验证据》

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从上述结果中，可以看出，数字金融通过改善城乡协调，降低资本错配来帮助提高经济增长质量，但数字金融是否会存在其他阻碍经济增长质量的渠道?这部分从金融风险角度出发，分析数字金融对经济增长质量的第三个作用渠道。表6中的列（5）和列（6）为金融风险的中介效应检验结果。从金融风险的中介效应检验中可以看出，数字金融对金融风险具有显著的正向影响，列（5）中数字金融的回归系数为4.7113，说明数字金融会导致金融风险的增加。列（6）中金融风险对经济增长质量具有显著的负向影响，其回归系数为-0.0420，说明金融风险会降低经济增长质量，即金融风险的增加会导致经济增长质量的降低。而列（6）中数字金融对经济增长质量仍具有显著的促进作用。数字金融回归系数a3与金融风险回归系数b3均显著，Sobel检验结果表明中介效应显著，Bootstrap估计结果也表明模型中的直接效应与间接效应均显著。而表6回归结果中a3b3与c3'符号相异，说明在金融风险的传导机制并非中介效应，而存在遮掩效应。数字金融能够带来金融风险，而金融风险会阻碍经济增长质量的提升，但加入金融风险后，数字金融对经济增长质量的影响仍为正向影响。数字金融的发展对于传统金融机构产生了极大地的冲击，加大商业银行间抢占剩余市场份额的业务竞争，增加了传统银行的不良贷款率，同时也提高了传统银行间的风险承担与金融风险，进而影响经济的协调稳定发展。金融风险的提高对经济增长质量产生的负向影响，但数字金融却促进了经济增长质量的提高，说明在金融风险的传导机制中，数字金融对于金融风险的作用可能存在非线性机制影响。这种非线性作用机制使数字金融在短期内加剧银行间竞争、加剧金融体系复杂性，引起金融风险提高，但长期来看，数字金融能够帮助降低金融风险，从而改善经济增长质量。另一方面，根据估计结果列（6）中数字金融回归系数c3'显著，说明金融风险传导机制为部分中介效应，数字金融对金融风险存在短期效应和长期效应。长期来看，数字金融能够通过降低金融风险而帮助提高经济增长质量。