《表5 HMPPI对房价增速的影响》

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《住房金融宏观审慎政策有效性研究——基于房价分化特征》

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由前文可知，在构造HMPPI变量时，首付比下限和法定存款准备金率两个变量被同等看待，且二者对房价增速的影响同向，均为显著抑制。按我们的预期，二者合成的HMPPI影响效果应该能大于单项政策的影响效果。但由回归结果可见，HMPPI政策变量的分位估计系数与首付比下限和法定存款准备金率相比并不是最大的，与Cerutti等（2017）以及Akinci和Olmstead-Rumsey(2018）等文献的经验结果类似。我们认为，这在一定程度上反映两种常用工具在干预房价上可能并不具有明显的协同促进作用。