《表2 区制模拟结果：融资融券非对称交易与股票错误定价》

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《融资融券非对称交易与股票错误定价》

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首先在不设置具体区制的前提下，进行区制参数的估计和区制数量的模拟，模拟结果见表2。表2给出上海主板市场、深圳主板市场RTV-VAR模型估计的后验区制断点概率和区制数量后验分布的数据，区制断点概率测量不同时期参数不同区制发生转换的可能性。由表2可知，两主板市场分别以各自3个变量为被解释变量时，均出现区制断点概率大于20%的情况。以融资融券余额比为被解释变量时，两市场的参数估计结果均出现较大区制断点概率，最大断点概率均达到90%以上。相比之下，以股价泡沫为被解释变量时，区制断点概率较小，最大断点概率值大于40%，两个市场的区制断点概率整体走势较为相近。若认为当区制断点概率达到20%时发生区制转换，则结合区制状态数量的后验密度、区制断点后验概率以及实际的时间序列变化特征，本研究对RTV-VAR模型滞后1阶系数后验中位数进行区制划分，见图3～图8。由于RTV-VAR模型的时变分析结果为每次重新迭代，无法计算不同区制间的转移概率，因此需要根据区制断点、后验区制数量以及实际情况进行主观区制划分，以不同颜色的阴影部分区分区制差别，用RTV-VAR模型滞后1阶后验中位数描述解释变量与被解释变量之间的时变因果关系。