《表4 战略性新兴产业中股权激励和内部控制对融资约束影响的回归结果》

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《股权激励和内部控制对上市公司融资约束的影响——基于2009—2018年战略性新兴产业数据》

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注：***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著。

由上述分析可知，股权激励与融资约束负相关。那么股权激励是通过何种路径缓解公司的融资约束状况呢？本研究参照温忠麟等的方法检验中介效应[28]。表4中模型（7）列示了股权激励实施当年对公司代理成本的影响，股权激励的系数为-0.0264且在5%的水平上显著，表明股权激励与代理成本显著负相关；表4中模型（8）报告了代理成本对融资约束的影响，代理成本的系数为0.094，且在10%的水平上显著性，说明代理成本的增加会加剧融资约束程度。从回归结果可知，代理成本在股权激励对融资约束的影响中发挥中介效应。H4得到验证。