《表4 VAR模型的估计结果》

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《人民币汇率影响因素的实证分析及政策研究》

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表4为VAR模型的估计结果。ln R滞后1期对ln R影响的t值为2.50544，系数为0.990844，说明对ln R的影响在5%显著性水平下显著，但滞后2期的人民币汇率对当期的汇率并没有显著的影响，这说明前期的人民币汇率会直接影响未来的人民币汇率的高低，因而具有正相关性。ln GDP滞后1期对ln R影响的t值为2.36521，系数为0.595656，说明对ln R的影响在5%显著性水平下显著。ln GDP滞后2期对ln R影响的t值为2.36521，系数为-0.618938，说明对ln R的影响在5%显著性水平下显著，同时说明滞后2期的GDP对未来人民币的汇率具有显著的影响，且为负相关性，表现为滞后2期的GDP越高，市场对货币的需求越高，投资会增加，人民币升值，汇率降低。ln P滞后2期对ln R的系数为0.493252，t值为2.38083，说明对ln R的影响在5%显著性水平下显著，相比于滞后1期，居民消费水平滞后2期对人民币汇率具有更显著的影响，且为正相关性，居民消费水平越高，人民币需求增加，政府为稳定物价，使本币升值，汇率下降，但是政府通过货币政策干预市场需要一定的时间来实施，所以导致居民消费水平对汇率影响存在一个2期的时间滞后性。ln MI滞后1期对ln R影响的t值为-2.00768，系数为-0.080912，说明对ln R的影响在5%的显著性水平下显著，相比滞后2期，进出口总额滞后1期对人民币汇率具有更显著的影响，且为负相关性，表现为前期的进出口总额越大，市场对人民币的需求越多，政府为了稳定市场，降低人民币需求，本币升值，汇率下降，但是总体来说进出口总额MI对人民币汇率R的影响程度并不高。ln M滞后2期对ln R的影响的t值为-2.39764，系数为-0.141801，说明对ln R的影响在5%的显著性水平下显著，相比滞后1期，货币M1供应量滞后2期对人民币汇率具有更显著的影响，且为负相关性，表现为滞后2期的货币M1供应量升高，市场利率降低，投资增加，人民币升值，汇率下降。ln I滞后2期对ln R的影响的t值为-1.97518，系数为-0.068502，说明对ln R的影响在5%的显著性水平下显著，且为负相关性，表现为滞后2期的利率升高，外国资本会流入本国资本市场，本币升值，汇率下降，但利率I对人民币汇率R的影响相对较小。ln FER滞后1期对ln R的影响的t值为-2，84768，系数为-0.129267，说明对ln R的影响在5%的显著性水平下显著，且为负相关性，表现为前期的外汇储备升高，外汇市场上外汇供给大于外汇需求，导致人民币短期升值，汇率下降。ln FER滞后2期对ln R的影响的t值为2.44075，系数为0.126094，说明对ln R的影响在5%的显著性水平下显著，且为正相关性，表现为滞后2期的外汇储备升高，即期外汇供给大于外汇需求，人民币升值，但未来人民币会出现贬值，因而远期汇率下降。经常项目差额的1期滞后、2期滞后均对人民币汇率没有明显的影响作用，因为经常项目差额是衡量一国国际收支长期状况的指标，与汇率并没有明显的关系。