《表3 家族董事席位配置偏好与企业投资效率的检验结果》

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《家族董事席位配置偏好影响企业投资效率吗》

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注：括号中为t值，表4、表5同

家族董事席位配置偏好与企业投资效率之间的回归结果详见表3。第（1）至（3）列展示了家族董事席位超额配置程度与企业投资效率之间的检验结果，第（1）列、（2）列中OAFBS的回归系数分别为-0.0212、-0.0710，均在5%的水平上显著，而第（3）列中OA FBS的回归系数并不显著。这说明，家族董事席位超额配置程度越高，企业的投资效率越高，假设1得到验证，且主要表现为抑制过度投资而非缓解投资不足。从经济显著性上看，家族董事席位超额配置程度提高10%，企业的非效率投资减少0.212%，并使得过度投资减少0.71%。可见，在利他主义价值观下，家族董事席位超额配置程度越高，董事会做出的投资决策越有效，从而提升了企业的投资效率。第（4）至（6）列检验了家族董事席位配置不足程度与企业投资效率之间的关系，但这三列中UA FBS的回归系数均不显著，表明家族董事席位配置不足程度越高，企业的投资效率不会更低，支持了假设2，并且未影响过度投资和投资不足。究其可能的原因，家族董事席位配置不足程度较高时，董事会做出的投资决策比较保守或者中庸，往往使得家族企业的业绩波动较小，从而难以影响企业的投资效率。（6）