《表6 家族董事席位配置偏好与非家族董事投具“非赞成票”的倾向》

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《家族董事席位配置偏好影响企业投资效率吗》

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注：括号中为z值

当董事会议案损害到中小股东的利益时，非家族董事作为中小股东的代表，投具“非赞成票”的倾向往往较高，（7）此时企业内部的代理冲突较强，而代理冲突较为严重的企业则更容易产生非效率投资。[4 6]为此，本文引入虚拟变量NonfamilyVote来刻画非家族董事投具“非赞成票”的倾向，当家族企业某年存在非家族董事投具“非赞成票”时，NonfamilyVote取值为1，说明企业内部的代理冲突较强；反之，Nonfamily Vote取值为0，表明企业内部的代理冲突较弱。从表6中可以看出，第（1）列中OA FBS的回归系数为-0.1413，在10%的水平上显著，即家族董事席位超额配置程度提高10%，非家族董事投具“非赞成票”的可能性降低1.413%，说明家族董事席位超额配置程度与非家族董事投具“非赞成票”的倾向显著负相关。由此可见，家族董事席位超额配置程度越高，越有助于公司通过降低非家族董事投具“非赞成票”的倾向来缓解代理冲突，从而减少了企业的非效率投资。同时，我们还检验了家族董事席位配置不足程度与非家族董事投具“非赞成票”倾向之间的关系，第（2）列中UA FBS的回归系数不显著，表明家族董事席位配置不足程度与代理冲突不相关。